1.2025年至今，铜价再现狂飙行情，后市风险几何？

在2025年3月20日，全球铜市掀起惊涛骇浪！伦敦金属交易所（LME）铜价盘中突破10000美元/吨大关，创下近一年新高；而国内沪铜主力合约单日暴涨1020元/吨，收于81670元/吨，刷新历史纪录。这场由供需错配、宏观政策与资本博弈共同驱动的“铜牛”行情，正在重塑全球有色金属产业链的价值逻辑。

一、全球铜价狂飙：数据背后的“冰与火”

昨日（3月20日）关键价格数据显示：

1. 国际铜价*：LME三个月期铜最高触及10046.5美元/吨，较前日上涨0.61%；纽约商品交易所（COMEX）铜期货收于5.129美元/磅（约11283美元/吨），逼近历史峰值。

2. 国内铜价：沪铜主力合约（CU2505）收于81670元/吨，日内涨幅1.26%，创2024年10月以来最高水平；现货市场长江1#电解铜报81660元/吨，广东地区达81720元/吨，均现单日超千元涨幅。

3. 溢价倒挂：COMEX与LME铜价价差突破1200美元/吨，美国关税政策预期引发货源转移，加剧区域性供需失衡。

二、三大核心驱动力：为何铜价“易涨难跌”？

（1）供应端“紧箍咒”持续收紧

尽管智利Chuquicamata铜矿复产缓解矿端压力，但全球显性库存骤降：LME亚洲仓库单日交仓1.7万吨，注销仓单占比跌至18%；上海保税区库存降至22.3万吨，周环比减少3.1%。隐性库存流出速度放缓，冶炼端产能释放难以填补缺口。

（2）绿色革命与AI基建引爆需求

新能源汽车、光伏装机与数据中心建设推动铜消费年均增长3.5%。美国“抢铜”风潮加剧，COMEX铜库存较年初下降42%，反映实体产业与资本市场的双重囤货需求。

（3）宏观政策“推波助澜”

美联储降息预期升温，美元指数走弱刺激大宗商品金融属性；国内稳增长政策加码，电网投资预算同比提升12%，直接拉动铜材消费。

三、产业链博弈：谁将主导后市定价权？

1. 矿产端：全球前五大铜矿企业资本开支同比缩减8%，远期供应增长乏力。

2. 加工端：精废价差收窄至1450元/吨，再生铜替代效应减弱，精炼铜刚需凸显。

3. 资本端：沪铜主力合约持仓量单日减少1.2万手，部分多头获利离场，但LME投机净多头寸增至历史高位。

四、风险预警：高位震荡中的“达摩克利斯之剑”

1. 政策风险：美国对进口铜加征关税的传闻尚未落地，若实施将冲击全球贸易流。

2. 库存异动：LME亚洲仓库交仓量骤增，警惕隐性库存显性化引发的抛压。

3. 技术面信号：沪铜主力合约RSI指标触及超买区间，短期回调压力积聚。

结语：铜价“天花板”究竟在何处？当前铜市已脱离单纯基本面逻辑，成为宏观预期、产业周期与资本流动的共振载体。对于矿产企业，锁定远期利润的套保策略至关重要；冶炼加工企业需优化原料采购节奏；投资者则应警惕波动率放大风险。历史新高之后，铜的故事远未终结。

2.铜周评：宏观博弈与供需拉锯下 本周铜价高位起舞

摘要：美国经济数据疲弱叠加美联储3月利率按兵不动，但暗示年内或两次降息25bp引发美元波动，鲍威尔承认关税或延缓通胀下行，内部政策分歧加剧市场不确定性。国内政策托底与基本面承压并存，楼市喜忧参半，对铜需求提振有限。本轮铜价上涨主要受助于投机买盘及技术突破。供需面逐步改善，精矿TC继续向下探底，原料供应持续紧张，需求端受旺季预期提振逐步回暖。但现货承接力不足，沪铜社库去化受阻，目前位居7个月高位，压制涨幅。尽管基本面仍显脆弱，市场看涨情绪浓厚，短期缺乏显著利空，铜价延续偏强运行态势。

一、本周国内主要现货走势：

3月21日当周，国内现货铜价偏强探涨。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报80912元/吨，日均上涨288元/吨；此前一周均价报78992元/吨，环比上周均价上涨2.43%。广东现货1#铜均价报80934元/吨，日均上涨328元/吨，此前一周均价报78908元/吨，环比上周均价上涨2.57%。

二、本周国内外铜期货走势：

CCMN数据显示，本周伦铜价格震荡上升。前四个交易日LME期铜均价报9918.75美元/吨，日均上涨29.25美元/吨；上周均价报9677.5美元/吨，环比上周均价上涨2.49%。

数据显示，本周沪铜震荡偏强，周线上涨0.66%。当前月合约周均结算价80690元/吨，日均上涨302元/吨；此前一周均价报78812元/吨，环比上周均价上涨2.38%。

三、国内外铜库存走势：

本周伦铜库存保持降库节奏，较上一周减少9,150吨至224,600吨，环比上周跌幅3.91%。

本周沪铜库存小幅累积，较前一周增加856吨至256,328吨，环比上周涨0.34%，整体库存体量处在7个月高位。

四、本周铜市场分析：

【海外消息面】
1、
①美国商务部周一公布的数据显示，美国2月零售销售环比修正后骤降1.2%（创2021年7月来最大降幅）；3月NAHB房产指数跌至39（2024年8月来最低），开发商担忧关税、成本上涨及春季销售不确定性。

②3月20日凌晨2：00，美联储在联储的货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间继续保持在4.25%至4.5%不变。这是美联储连续第二次暂停降息。点阵图显示年内不降息预期升温（1→4人），降息两次预期降温（10→9人），三次降息预期微降（3→2人）。

③美联储上调2025年PCE通胀率至2.7%（前值2.5%），下调GDP增速至1.7%（前值2.1%），失业率微升至4.4%（前值4.3%）。

④据劳工部周四公布的数据，截至3月15日当周，初请失业救济人数增至22.3万；2月成屋销售年化426万户，远超预期395万，前值修正为409万。

⑤欧洲央行行长拉加德：美国若对欧洲商品加征25%关税，首年或致欧元区经济增速缩减0.3个百分点。同时对以提高美国进口商品关税形式也做出回应，届时将提高约0.5个百分点。

⑥据欧盟防务白皮书新战略，欧盟宣布加码军援乌克兰，计划每年向乌提供至少200万枚炮弹，并新增防空系统、无人机及军事训练支持。

【国内消息面】

1、①中国2月金融数据：新增社融2.23万亿，人民币贷款1.01万亿，M2余额320.52万亿，增长7%。M2-M1剪刀差扩大，贷款季节性回落，居民短贷和企业中长期贷款承压，政府债券融资支撑社融反弹。

② 消费新政：3月16日，两办印发《提振消费专项行动方案》，提出促工资增长、扩财产性收入、优化“一老一小”服务、推动多业态消费融合、加强以旧换新等举措，全面激活消费潜力。

③1-2月经济数据：工业增加值+5.9%（加快0.1pt）、服务业生产指数+5.6%（加快0.4pt）、社零总额+4%（加快0.5pt，除汽车+4.8%）、固定资产投资+4.1%（加快0.9pt）、房地产开发投资（-9.8%）及销售面积（-5.1%）降幅均收窄。

④楼市新政：中央两办印发促消费方案，首次明确将稳楼市纳入政策框架，重点提出全链条优化公积金政策，包括降低贷款利率、扩大使用范围及支持提取付首付等措施，旨在通过提升住房支付能力来激活刚性和改善性需求，推动房地产市场企稳。

⑤乘用车销售数据：3月1-16日乘用车零售77.2万辆，同比增长24%，较上月增长33%；新能源车零售42.7万辆，同比增长41%，较上月增长63%。今年以来累计零售394.8万辆和185.3万辆，分别增长5%和36%。

【供应方面】全球矿业消息，印尼安曼矿业2024年精矿产量激增39%，3月底将产阴极铜；巴拿马放行First Quantum 12万吨铜精矿库存；印尼临时允许自由港公司出口精矿（为期6个月）；赞比亚增产12%至82万吨。国内精矿TC/RC负值持续扩大，2月铜长单冶炼亏损678元/吨，现货亏损2093元/吨，部分炼厂计划4月减产检修，再生铜冷料趋紧加剧供应担忧。但本周沪铜社库去化受阻，目前库存体量位居7个月高位，对铜价上行空间构成一定阻力。

【需求方面】①中国最新数据显示，今年头两个月的消费、投资和工业生产均超出预期。但是作为房地产行业尚未触底，2月全国多地楼市迎来“小阳春”。2月份，一线新房住宅销售价格同比降3.0%（降幅收窄0.4%），二手降4.9%（收窄0.7%）；二三线降幅也均收窄（0.1-0.3%区间）。截至3月16日，全国汽车以旧换新申请量合计超132万台，家电换新超2600万台，5100万件数码产品获补贴。新能源公交补贴细则落地，单车最高补8万元，中央/地方财政分担比例按区域差异化（东部85:15，中部90:10，西部95:5）。②消费端方面，在美国关税政策影响下，废铜进口数量随之减少。金三银四下，传统行业需求逐步复苏，光伏外新兴产业增量显著，沪铜库存拐点向下，现货升水支撑价格，洋山铜提单突破80美元，成本端强化中期支撑，短期铜价或延续强震荡。

【现货方面】本周现货畏惧高价情绪上升，打压下游成交积极性，精废杆价差扩大至1800元显示终端抵触情绪。但库存持续去化支撑货商挺价惜售情绪，当前长江现货升水企稳在120元。不过，市场也不乏追涨备货的举动，成交氛围整体向好，周内交易量相较前一周小幅回升。

【长江视点】本周沪期铜（交易时间为3月17日至3月21日）偏强探涨，周线续涨0.66%。宏观层面，美国2月零售数据不及预期（0.2% vs 预期0.6%），叠加关税政策压力，消费信心下滑，加剧市场对经济增长放缓的担忧，避险情绪升温。美联储维持4.25%-4.50%利率不变并暗示年内或两次降息25个基点引发美元走软，全球货币市场波动加剧。另外，此次会议纪要显示降息支持比例下降（15→11位），预计通胀率由2.5%上升至2.7%。鲍威尔虽释放Taper信号，但强调关税或延缓通胀下行，内部政策分歧加剧市场波动。国内方面，信贷结构转型特征明显，普惠小微贷款及制造业中长期贷款增速领先，但M2-M1剪刀差扩大反映资金活化不足。地产市场呈现“政策托底与基本面承压”并存：销售/投资降幅收窄，但新开工面积锐减30%，制约铜需求释放。铜价方面，内外盘上涨动能主要依赖投机买盘，技术突破推动短期上行。供应端，国内精矿加工费持续为负，原料紧张；巴拿马/印尼出口恢复预期及赞比亚增产12%至82万吨或短期缓解压力，但全球优质矿山开发周期拉长，长期供应仍存隐患。需求端，国内精炼铜开启去库节奏，旺季需求提振消费；然高铜价抑制下游备货，现货成交以散单为主，终端承接力仍然不足，导致沪铜社库在本周去化不畅，整体库存体量来到自去年8月21日以来新高位，制约价格上涨弹性。虽然基本面承压，但市场看涨情绪浓厚，短期缺乏显著利空，铜价维持高位震荡。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、华为鸿蒙智行在Pura盛典发布核心数据：截至3月19日，累计交付量突破68万辆，连续10个月稳居中国汽车品牌成交均价榜首，更斩获汽车之家新车质量报告三连冠。安全层面表现尤为亮眼，累计避免潜在碰撞达162万次，以硬核实力诠释智能驾驶领域标杆地位。

2、浙江出台促消费新政：汽车置换最高补贴新能源1.5万/辆、燃油车1.3万/辆，同步提升车贷额度并优化金融服务；2025年计划新增公共充电桩2万个（含农村1万个），改造农村公路1000公里，多维发力激活汽车消费与基建升级。

国际财经：

1、三星将于下周三（3月26日）举办"Welcome to Bespoke AI"发布会，推出融合AI与增强连接的智能家居生态系统"Home AI"，同步亮相专为韩国市场定制的Bespoke AI系列家电，打造无缝互联的个性化智能生活体验。

2、美国2025年四季度经常账户赤字收窄至3039亿美元，环比下降2.0%（减63亿），但2024年全年赤字扩大25.2%至1.13万亿美元，创三年新高，占GDP的3.9%。

六、本周铜行业要闻:

1、【嘉能可布局未来铜产量增长，目标2028年恢复至百万吨水平】

3月19日讯，近期，嘉能可首席执行官Gary Nagle在2024年年度报告中表示，公司有明确的计划，在2028年之前将铜产量恢复至每年100万吨的水平。这一目标不仅是对嘉能可过去铜产量高峰期的致敬，更是对未来市场需求的积极回应。

2、【中国用户转向场外刚果铜，以缓解供应紧张】

3月20日讯：分析师和贸易商表示，由于刚果产量激增，中国今年将进口更多场外精炼铜，以缓解供应短缺，并防范美国废铜供应可能中断的风险。这一预期的增长表明，作为全球最大铜消费国的中国，正日益依赖刚果金（DRC）的精炼铜供应。

七、展望后市：

回顾本周内外铜价走势抢眼，上涨韧性整体偏强，预计下周铜价维持高位震荡。宏观面整体趋好，美联储3月议息会议如期维持利率4.25%-4.5%不变，缓解市场对经济数据放缓的担忧，但会后声明调整经济前景表述，不确定性增加。美国总统特朗普要求降息，叠加贸易政策重塑国际贸易格局，带来很大的不确定性。而目前美国经济增长放缓与通胀压力交织，滞胀风险上升，金属市场需求前景承压。欧洲央行管委Villeroy淡化美国关税对欧洲通胀冲击，支持4月降息至2.25%，但内部存在分歧。中国3月LPR利率按兵不动，财政、金融政策与促消费协同发力，预计2025年社零增速提升至4.8%，国家政策红利加码，尤其是在新能源、地产、家电等板块政策力度大，提振金属消费信心。

基本面方面，供应端支撑与需求掣肘并存，预计去年上半年行情较难完全复制。目前国内铜精矿加工费负值下跌，矿紧问题难缓解，部分铜冶炼厂小幅检修降负运行，中期铜矿短缺，炼厂面临压力，二季度存减产可能。国内下游消费有亮点亦有阻力，线缆、电网、光伏因抢装、家电、汽车等终端板块恢复较好，尤其是新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，因此全球铜消费增长空间可期。但房地产仍是拖累，截止目前地产新开工锐减30%形成需求黑洞，金三银四旺季或难超预期。同时，终端因高铜价抑制备库意愿有限，预计后续消费仍需时间验证。整体看基本面整体对铜价偏利多。

■技术预测：预计铜价短期将维持高位震荡态势，下周铜价或在78000至83000元/吨区间波动。

■交易逻辑与风险点：

• 短期：沪铜库存去化仍有阻力，旺季消费能否兑现

• 中期：跟踪美联储降息落地节奏与中国地产政策边际效力

• 长期：全球铜矿供应缺口风险与优质资源开发进度

• 关键变量：铜精矿出口恢复程度及下游畏高情绪持续时间

3. 缺乏新的上涨动能，铜价高位调整

一）、市场动态扫描

3月21日，沪铜主力2505合约低开高走，盘中维持偏强震荡，截至10:15休盘，报于81560元/吨，涨幅0.26%。现货市场方面，ccmn1#电解铜升水100元/吨，LME0-3升贴水为-40美元/吨，精废价差扩大至2680元/吨，环比+50元/吨，显示废铜替代优势减弱。库存方面，上期所铜仓单增加4359吨至154136吨，而LME铜库存减少1900吨至223275吨，国内外库存呈现分化。

•长江现货1#电解铜均价为81630元/吨，较前一交易日下跌30元/吨。

二）、宏观消息解读

美国白宫最新消息，特朗普的行政令将铜和黄金与其他关键矿物名单一同列入清单。欧盟推迟对华关税报复，为欧美贸易谈判争取时间，但地缘政治风险与全球贸易战不确定性犹存。英国央行维持基准利率4.5%不变，强调全球金融市场波动加剧，暗示未来降息路径。美国总统呼吁美联储继续降息，以应对关税对经济的影响，强化市场对年内降息的预期。国内1-2月经济数据出炉，工业增加值、社零总额及固定资产投资均同比回升，但房地产开发投资仍承压，显示经济复苏基础尚需巩固。

三）、产业数据透视

国内铜材产量持续增长，1-2月产量达316.3万吨，同比+4.2%，反映下游加工需求稳定。国际方面，美国即将迎来精炼铜到货高峰，预计10-15万吨铜将陆续抵达，托克、嘉能可等贸易商调整物流方向，加速非美电解铜流入美国，或加剧短期供应压力。

四）、驱动逻辑剖析

近期铜价受多重因素驱动：关税预期推高纽铜溢价，吸引非美铜流入；美联储政策谨慎，鲍威尔鸽鹰交织表态，叠加股市承压，消费前景蒙阴；国内政策利好频出，金融数据稳健，楼市托底政策提振信心。基本面方面，铜精矿TC降幅扩大，冶炼厂减产炒作升温，供应收紧预期支撑铜价；金三旺季下，现货消费改善，上海洋山铜溢价提升，但高位铜价抑制下游需求，下游谨慎采买限制涨幅。

五）、展望后市

当前铜价处于高位盘整阶段，前期利多因素集中释放，但缺乏新的上涨动能。下方支撑依然强劲，基本面改善与宏观利好形成共振。短期需关注美国铜到货量对库存的影响，以及国内消费复苏的持续性。预计铜价将在基本面与宏观预期的博弈中维持高位震荡，运行区间或受限于79000-82000元/吨，投资者宜保持谨慎，关注政策变动与供需实际变化。

4. 多重利好叠加！铜价突破8.1万元创年内新高

2025年3月20日，国内铜市迎来显著反弹，长江现货1#铜价报81,660元/吨，单日涨幅达1,020元/吨。沪铜主力合约也是一举突破81,000元/吨整数关口，收盘报81,670元/吨，涨幅1.26%，结算价定格在81,350元/吨。这一涨势不仅创下2025年年内新高，也凸显出当前铜市多空博弈下的强烈多头动能。从盘面看，沪铜主力合约在早盘高开后维持高位震荡，午后受宏观情绪回暖推动进一步攀升，日内波动幅度收窄，但成交量较前一日明显放大，显示资金入场意愿增强。

这一轮铜价的上涨，背后有多重因素的推动。首先，从供需角度来看，全球铜市场目前处于供需紧张的状态。一方面，随着全球经济的逐步复苏，特别是新兴经济体如中国的快速发展，对铜的需求持续增长。铜作为重要的工业金属，在电气、建筑、制造等多个领域都有广泛的应用，其需求的增长直接带动了铜价的上涨。另一方面，铜矿开采的周期性较长，新增产能的释放往往滞后于需求增长，导致铜市场供应相对紧张。这种供需失衡的状态为铜价的上涨提供了有力支撑。

其次，全球经济形势的向好也对铜价产生了积极影响。随着全球经济的复苏和增长，投资者对铜等大宗商品的需求预期增加，从而推高了铜价。此外，一些主要经济体的宽松货币政策也为铜价的上涨提供了流动性支持。

此外，地缘政治风险也是影响铜价的重要因素之一。虽然近期并未出现直接针对铜市场的地缘政治事件，但全球范围内的政治不稳定和贸易争端等因素仍然对铜市场产生了一定的影响。这些不确定性因素使得投资者对铜等大宗商品的避险需求增加，从而推高了铜价。

5. 中国加速战略储备关键矿产 铜价钴价持续攀升

随着全球能源转型加速和地缘政治紧张局势升级，中国正加速对钴、铜、镍和锂等关键工业金属的国家战略储备。据3月23日消息，国家粮食和物资储备局已悄然启动价格询价和竞标程序，国家发改委亦在3月初提交给全国人大的报告中明确提出“加快完成全年战略物资储备任务”，此举被视为年度重点政策。

中国增加矿产储备的目标明确：增强关键矿产供应的韧性，确保在供应链中断等危机时刻的需求，同时平衡供应、稳定价格。钴和铜成为此次储备的重点对象。钴方面，中国此前已多次增储，2023年5月储备5000吨，同年10月再增3000吨；铜方面，除了常规的库存轮换，此次储备规模可能达到万吨级。

中国采购常对全球价格产生显著影响。以钴为例，2023年的采购行动曾推高钴价每磅上涨2美元。若此次采购万吨级铜（假设10万吨，占全球1%产量），伦敦金属交易所（LME）铜价或再涨5%-10%。目前，中国主导全球钴精炼（73%）和铜冶炼（40%），但高度依赖原料进口（钴97%、铜70%），储备旨在降低这一风险。

地缘政治因素进一步加剧了市场的波动。特朗普政府近期对铜进口展开调查，可能征收进口关税，促使贸易商抢运铜至美国，导致全球其他地区供应收紧。刚果（全球74%钴供应）自3月实施出口禁令，推高钴价，3月钴价已涨10%至25美元/磅。

受此影响，铜价钴价持续攀升。上周四（3月20日），LME铜价突破10,000美元/吨，创2024年10月以来新高；COMEX铜超5美元/磅，接近2024年5月峰值（5.20美元/磅）。钴价方面，受刚果出口禁令和中国储备双重利好影响，钴价有望攀升至28美元/磅（涨幅12%）。

展望未来，若中国铜采购行动在第二季度启动，LME铜价或冲高至10,500美元/吨（涨幅5%）。中期而言，2025年铜需求预计达到2700万吨，同比增长3%，钴需求16万吨，同比增长10%。中国若增储5-10万吨铜、5000吨钴，将提振需求，并加剧全球供应竞争。

中国正通过海外投资（如刚果钴矿，占进口29%）与储备并举，应对贸易战（特朗普25%关税）与美国制裁（如伊朗油）带来的不确定性。在全球矿产供应链紧张的背景下，中国的战略储备行动无疑将成为市场关注的焦点。

6.利好！洛阳钼业24年业绩亮眼，铜价或飙涨30%

3月24日，有色金属板块集体走强！截至发稿，石英股份涨停，北方铜业、江西铜业、洛阳钼业涨幅分别为9.66%、5.04%、4.58%……市场沸腾的背后，是洛阳钼业交出的“史上最强”成绩单，叠加全球铜市供需矛盾激化的双重利好共振，一场关于“铜”的财富盛宴正在拉开帷幕……

2024年对洛阳钼业而言堪称“高光之年”。年报显示，公司全年营收达2130.29亿元，同比增长14.4%；净利润135.32亿元，同比暴涨64%。无论是营收规模还是盈利能力，均刷新历史纪录！更令市场兴奋的是，其2025年产量指引显示，铜、钴、钼等核心金属产能将进一步扩张——仅铜产量目标就定在60-66万吨，叠加海外矿区TFM和KFM的产量持续创新高，实际产能或远超预期。民生证券分析指出，公司第四季度铜产量已达17.4万吨，若全年满产运行，业绩天花板或再次被打破。

铜价“起飞”倒计时？全球供应缺口引爆市场焦虑

如果说业绩是股价的“催化剂”，那么铜价潜在30%的上涨空间则是点燃行情的“导火索”。全球大宗商品巨头摩科瑞能源团队负责人Kostas Bintas发出预警：美国正通过关税政策“虹吸”全球铜资源，预计50万吨铜将改道流向美国，导致中国等消费大国库存压力陡增。这一扰动下，LME铜价或突破12000-13000美元/吨，较当前价格存在近30%的上行空间。

必和必拓CEO韩慕睿的言论更是“火上浇油”。他在中国发展高层论坛上直言，未来十年全球铜供应缺口将达1000万吨，相当于当前年消费量的40%！驱动这一缺口的三大引擎已清晰浮现：

数据中心建设浪潮：到2050年，全球数据中心年耗铜量将激增至300万吨；

新能源革命：一辆电动汽车的用铜量是燃油车的4倍；

资源枯竭危机：现有矿山品位持续衰减，而新矿投资严重不足——未来十年需1.8万亿元资本支出才能填补需求。

面对全球铜荒，中国企业的扩产步伐备受瞩目。洛阳钼业海外项目的超预期投产，印证了中资矿企的效率优势——TFM和KFM矿区仅用三年便实现产能释放，2024年铜产量同比大增55%。紫金矿业、五矿资源等巨头也在加速布局非洲、南美矿区，中国力量正成为全球铜矿新增供应的核心来源。

业绩与周期的双重共振，让有色金属板块成为资金追逐的“风暴眼”。但硬币的另一面是，地缘政治扰动、美联储政策变动等因素仍可能让铜价走势充满变数。对于投资者而言，既要看到新能源革命带来的长期红利，也需警惕短期市场情绪的过度炒作。

7. 特朗普关税威胁提振铜价，周一LME期铜上涨0.91%

3月24日，周一，伦敦金属交易所（LME）的期铜市场经历了一波显著上涨，主要归因于美国总统特朗普对工业金属进口征收关税的威胁。这一政策动向直接推动了交易商积极购买铜以备运往美国，从而推动了期铜价格的上涨。

截至格林尼治时间17:05，LME基准的三个月期铜价格已经上涨了0.91%，报收于每吨9,944美元的高位。盘中最高价格更是触及了10,044.5美元，显示出市场对铜价的强烈看好情绪。值得注意的是，上周伦铜价格也曾触及10,046.50美元，为自去年10月3日以来的最高水平，进一步凸显了市场对铜价的乐观预期。

特朗普的关税威胁成为当天推动铜价上涨的关键因素。由于担心未来进口成本上升，交易商们纷纷提前购买铜，以期在未来关税实施前锁定价格优势。这种市场行为直接导致了铜价的短期飙升，同时也反映出市场对特朗普政策动向的高度敏感性。

与期铜市场的强势表现不同，其他金属市场的走势则呈现出明显的分化。具体来说，期铝价格下跌了0.3%，报收于每吨2,615美元；期锌价格上涨了0.5%，报收于每吨2942美元；期铅价格上涨了1.2%，报收于每吨2,042美元；而期锡和期镍价格则分别下跌了0.6%和0.2%，报收于每吨34,275美元和16,030美元。

这种金属市场走势的分化可能受到多种因素的影响。一方面，不同金属的供需关系存在差异，导致价格走势出现分化。例如，铝价的下跌可能受到供应过剩或需求疲软的影响；而锌价的上涨则可能受到供应紧张或需求增长的推动。另一方面，市场情绪的变化也可能对金属价格产生影响。在特朗普关税威胁的背景下，交易商们可能对铜等关键工业金属的未来走势持乐观态度，而对其他金属则持谨慎态度。

此外，全球经济的复苏和新能源产业的快速发展也是推动金属价格上涨的重要因素。随着全球经济的逐渐复苏，对工业金属的需求将持续增长。同时，新能源产业的快速发展也将带动对铜、铝等关键金属的需求增长。这些因素为金属价格的上涨提供了有力支撑。

8.中国冶炼厂面临双重压力，全球铜价或迎变局

【市场背景】

全球铜市场正经历剧烈震荡，中国铜冶炼厂作为关键参与者，正深陷产能过剩与原料短缺的双重夹击。自2023年底以来，全球铜精矿供应持续紧张，巴拿马科布雷铜矿等主要矿山的中断，叠加中国冶炼产能的快速扩张（2024年达1225万吨/年，占全球精炼铜超50%），导致精矿竞争加剧，原料争夺白热化。

【危机信号】

1、加工费暴跌：铜精矿处理费（TC/RC）自2024年12月20日起转为负值，3月7日跌至历史低点-26.5美元/吨和-2.65美分/磅。这意味着冶炼厂需向矿商支付费用而非获利，行业盈利模式彻底颠覆。

2、亏损加剧：分析师估算，冶炼厂每吨精炼铜现货亏损高达3000元（414.47美元），2025年或全面陷入亏损。

3、提前检修潮：为应对危机，主要冶炼厂已于3月启动设备维护，铜陵有色等大型企业更是停工检修，导致3月国内产能闲置比例从8.3%飙升至12.8%，月产量或减少8%。

【行业影响】

1、全球供应链失衡：中国冶炼厂依赖现货市场，亏损更严重；而日本、菲律宾等地因长期合同和多元化业务受冲击较小。

2、减产预期升温：市场密切关注3月31日的CSPT会议，若决定大规模减产，可能推高中国精炼铜进口（2024年约370万吨），进而支撑全球铜价。

3、铜价波动加剧：LME铜价3月21日收于9855.50美元/吨，减产预期或推动铜价冲至11,000美元/吨，但需警惕全球经济放缓和需求萎缩风险。

【深层矛盾】

中国铜产业链长期依赖进口（对外依存度超80%），上游资源受制于人，中游冶炼产能过剩，下游消费增速放缓。尽管政策推动“产能出清”和“结构优化”，但短期阵痛难以避免。

【未来展望】

全球铜市场正处十字路口：一方面，精矿短缺和冶炼亏损可能倒逼行业整合；另一方面，铜价上涨预期与需求放缓风险交织，投资者需谨慎应对不确定性。中国冶炼厂的抉择，或将重塑全球铜市场格局。

9.铜：政策托底与供需博弈下的高位震荡

一）、政策与宏观环境：国内利好对冲外部压力

国内政策托底效应

总理强调“更加积极有为的政策措施”，叠加央行一季度例会明确“适度宽松”基调并创新结构性工具，直接提振有色金属市场情绪。铜价在政策预期改善下获得显著支撑，短期反弹动能充沛。

美国关税与政策掣肘

1、多领域关税威胁：特朗普计划对汽车、木材、芯片及委内瑞拉油气相关国家加征关税，推高全球供应链成本，但“对等关税”优惠窗口保留谈判空间。

2、货币政策受限：亚特兰大联储暗示年内或仅降息一次，叠加3月美国制造业PMI重陷萎缩（49.8），显示美联储抗通胀决心可能限制宽松空间，对铜价形成中期压制。

今日沪期铜铜主力2505合约震荡偏强，截止当日10：55分最新报价81520元/吨，上涨560元，涨幅0.69%。

•长江现货1#电解铜均价为81800元/吨，较前一交易日上涨520元/吨，升水110元/吨。

二）、基本面：供应收缩预期与库存结构分化

供应端收缩逻辑强化

国内冶炼困境：铜精矿供应紧张叠加产能过剩，冶炼厂利润率承压。CSPT会议若达成减产共识，将直接推升国内现货升水。

海外供应风险：巴拿马科布雷铜矿重启谈判受阻，若陷入长期停产，全球铜精矿缺口或扩大至5%以上，加剧供应紧张预期。

库存结构矛盾凸显

国内去库加速：周末社会库存去化提速，上海现货贴水缩窄至平水，反映下游逢低补库意愿回升。

LME库存反增：仓单库存增加1325吨，但注销仓单占比需持续观察。若海外库存未现显性去化，或削弱伦铜溢价空间。

替代与进口边际变化

废铜替代优势扩大（精废价差2330元/吨），叠加进口亏损缩窄至650元/吨，洋山铜溢价上涨，显示国内供应端边际改善，但不足以对冲全球铜矿紧张格局。

三）、需求端：刚需支撑与结构性亮点

下游采购行为

终端企业维持刚需采购节奏，持货商惜售情绪浓厚，现货升水企稳。电网投资、新能源领域用铜需求持续增长，叠加地产竣工周期改善预期，需求端韧性较强。

进出口套利空间

进口亏损收窄可能刺激短期进口增量，但需关注美元反弹（触及两周高点）对进口成本的边际影响。

四）、结论：高位震荡延续，关注关键催化节点

短期方向

铜价或延续80000-83000元/吨区间震荡，核心驱动在于：

供应收缩预期兑现：CSPT会议结果及科布雷铜矿谈判进展。

关税政策落地节奏：若美国推迟铜相关产品加征关税，或提振伦铜溢价。

库存去化持续性：国内社会库存去化速度及LME注销仓单比例变化。

风险与转机

下行风险：美元持续反弹、美国制造业PMI持续萎缩、国内评级下调引发信贷收缩。

上行催化：全球铜矿罢工升级、国内基建超预期加码、美联储降息预期修正。

五）、操作建议与跟踪指标

策略选择

区间操作：依托80000元/吨支撑短多，目标82500元/吨，止损79500元/吨。

对冲风险：关注铜金比价套利机会，利用黄金避险属性对冲铜价波动。

核心变量跟踪

政策窗口：CSPT会议决议、美联储3月会议纪要、特朗普关税政策具体实施时间。

供需数据：全球铜矿产量报告、中国铜材进口量、电网投资完成额。

技术信号：LME铜价20日均线支撑力度、沪铜主力合约持仓量变化。

10. 减产与关税“双簧戏”！高铜价开始反噬需求

近日，嘉能可智利铜冶炼厂一则暂停出货的公告，让LME铜价站上1万美元/吨关口，创下近半年新高。这场由减产引发的狂欢，叠加美国关税政策的“预期博弈”，将铜市推向了资本、资源与地缘政治交织的复杂战场。

年初以来，铜产业链的“紧平衡”状态被频频打破。全球最大铜生产商嘉能可率先按下暂停键——继菲律宾PASAR冶炼厂停产后，智利34.5万吨产能的冶炼厂也暂停出货，冶炼厂每炼一吨铜就要倒贴近千元。国内某大型冶炼厂负责人苦笑：“现在全靠硫酸、金银副产品撑着，亏本生产实属无奈。”

更深层的危机来自矿端。2025年全球铜精矿增量预期从73万吨腰斩至33万吨，智利、刚果（金）等主产国的生产扰动不断——秘鲁对华出口同比下滑2.2%，五矿资源Las Bambas铜矿因社区冲突多次停产，刚果TFM铜矿扩建项目被环保调查叫停。矿企集体下调产量指引的背景下，自由港、卡莫阿等新冶炼项目投产反而加剧原料争夺，形成“越炼越亏”的怪圈。

当减产风暴遇上特朗普政府的关税大棒，铜市叙事陡然转向地缘博弈。

2月将铜列为“国家安全命脉资源”、3月宣布拟加征25%进口关税，美国这轮组合拳直接撕裂全球价差——COMEX铜较LME溢价飙升至1300美元/吨，引发10-15万吨精炼铜紧急改道美国港口。贸易商戏称：“现在运铜去美国就像淘金，套利空间够包十趟船运费。”

这场“库存搬家”暴露出产业链的深层矛盾：美国63%的精炼铜依赖进口，而中国掌控全球50%以上冶炼产能。

特朗普政策看似针对中国，实则暴露本国制造业空心化软肋。

更微妙的是，关税预期刺激的投机行为已脱离基本面——COMEX铜持仓量激增，华尔街资本通过买美铜抛沪铜的套利策略，让中国冶炼厂承受跨境价差损失。业内人士担忧：“若关税落地，智利铜转而涌入中国，可能造成区域性过剩与短缺并存的扭曲格局。”

站在8万元/吨的铜价高台上，市场正见证历史重演。2024年第一量子矿山停产、COMEX逼仓等剧本再度登场，但本轮行情多了新变量：美联储降息预期升温削弱美元压制力，中国降息政策刺激内需，中美货币政策“跷跷板”让铜的金融属性愈发凸显。而新能源车、AI数据中心等新需求崛起，正在重塑铜的“未来金属”地位。

不过高铜价已开始反噬需求。国内铜杆开工率连续下滑，加工企业抱怨：“现在接单就是给矿老板打工。”但库存下降趋势难改，冶炼厂检修季来临可能加剧短缺。