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1、美股周三大幅收涨，道指涨1.07%，纳指涨2.50%，标普500指数涨1.67%。热门中概股表现强势，纳斯达克中国金龙指数收涨2.93%。欧洲股市全线收涨，德国DAX30指数涨3.14%报21961.97点，英国富时100指数涨0.90%报8403.18点，法国CAC40指数涨2.13%报7482.36点。
2、OPEC+拟加速增产令油价承压，周三国际油价大幅下挫，WTI6月原油期货收跌2.20%报62.27美元/桶，布伦特6月原油期货收跌1.96%报66.12美元/桶。
3、国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌3.45%报3301.50美元/盎司，COMEX白银期货涨2.01%报33.88美元/盎司。
4、4月23日，外交部举行例行记者会。有记者问，据报道，美国总统特朗普对记者称，对华145%关税确实很高，协议达成后美对华关税将大幅下降，但不会降至零。
5、根据集邦咨询最新的内存现货价格趋势报告，在DRAM方面，OEM厂商正在逐步增加库存水平，以确保在关税政策明朗之前拥有安全的库存量，而DRAM供应商也同步上调了DRAM产品的现货价格，幅度在8-10%之间。至于NANDFlash方面，由于需求放缓，目前市场主流产品价格持平。
6、据路透社4月23日报道，特斯拉公司首席执行官埃隆.马斯克22日表示，其“擎天柱”人形机器人的生产受到了中国对稀土磁体出口限制的影响。报道称，马斯克说，中国希望保证其稀土磁体不用于军事目的。他补充说，特斯拉正在与北京方面合作，以获得使用稀土磁体的出口许可证。
7、摩根资产管理发布了2025二季度环球市场纵览(中国版)，为投资者解析市场大势。摩根资产管理表示，美国加征关税可能不仅难以达成纠正贸易逆差、促进制造业回流以及平衡财政预算等目标，甚至可能导致短期美国经济形势面临风险，预计此次关税政策可能导致美国通胀从目前水平上升至4%—5%区间。此外，美国通胀上行可能导致美联储继续维持偏高的政策利率，或进一步推升美国债务风险。海外市场方面，摩根资产管理认为，美国市场继续面临诸多不确定性。关税谈判前景不明朗，同时去监管和减税政策出台缓慢，或导致经济衰退风险上升。
8、越南政府称，由于特朗普关税隐现，政府正在寻求更多贸易协议以驱动增长。
9、23日上午，神舟二十号载人飞行任务新闻发布会在酒泉卫星发射中心举行。神舟二十号载人飞船瞄准24日17时17分发射。目前长二F火箭已完成推进剂加注。加注工作是从23日上午11时开始进行的，一直持续到下午5时许，整个加注工作完成得非常顺利。
10、4月23日，上期所发布通知，经研究决定，自2025年4月25日交易（即4月24日晚夜盘）起：黄金期货AU2506合约交易手续费调整为20元/手，日内平今仓交易手续费调整为20元/手。
当前铜价正处在一个多空交织的十字路口，关税政策的不确定性、矿端突发事件的扰动以及供需基本面的博弈，共同塑造着铜价的波动轨迹。
周四，内盘期铜低开震荡，盘面走势纠结，冲高乏力，仍在震荡波动。截止10：15分休盘报价77700元/吨（-60，-0.08%）。现货市场交投表现温和，持货商继续挺价，下游也存在节前补库意愿，整体成交平稳。
长江有色金属网数据显示，长江现货1#电解铜均价报78200元/吨，较昨日下跌100元/吨，升水为280元/吨。
关税政策：双刃剑效应显现
特朗普政府的关税政策如同一把双刃剑，既刺激着市场情绪，又压制着铜价表现。一方面，美联储褐皮书揭露了关税政策对全美经济的连锁冲击——物价飙升、经济承压、不确定性激增。12个地区联储报告中，“不确定性”提及次数较前次报告激增两倍至80次，关税直接影响达107处。企业利润受挤压，但多数计划将关税成本转嫁给消费者，这进一步加剧了通胀压力。
另一方面，特朗普同日宣布拟削减对华关税，刺激美元和股指走强，市场风险偏好提升。然而，铜价却因此承压，隔夜伦铜高位回落，内盘期铜低开震荡，盘面走势纠结，冲高乏力。截至周四10:15分休盘，铜价报77700元/吨，微跌0.08%。关税政策的反复性调整，令铜价在情绪面与基本面之间反复拉扯。
矿端扰动：安塔米纳停产推升短期溢价
秘鲁安塔米纳矿业公司因突发安全事故全面停工，为铜价注入短期上行动力。该矿由嘉能可、必和必拓等巨头联合持有，铜品位1.23%，锌品位1.03%，其停产对全球铜锌供应造成一定扰动。国际铜业研究组织（ICSG）月报显示，2月铜供应已现过剩，但矿端突发事故可能加剧短期供应紧张。Antamina铜矿（年产40万吨以上）停产，在原料紧张背景下可能短期继续利多铜价。冶炼环节虽有检修，但影响或兑现在五月。海外冶炼减量出现，其原料或将流入国内，进一步支撑国内铜价。
供需博弈：过剩与短缺的交织
铜市供需基本面呈现复杂格局。供应端，智利财政部长预计2025年铜均价4.26美元/磅，国家统计局数据显示，中国3月精炼铜产量同比增长8.6%至125万吨，超出市场预期。铜矿短缺担忧与产量增长现实形成矛盾，暗示供应端或存在结构性问题。
需求端，下游线缆企业反馈订单良好，消费韧性显现。国内社库保持较快去库节奏，现货升水高企，暗示下游需求尚好。但国际铜业研究组织（ICSG）月报显示，2月用于电力和建筑行业的铜供应出现过剩，表明需求端增长动能可能不足。
其他影响因素
1、美联储褐皮书：揭示美国经济部分地区活动下降，休闲旅游业降温，制造业活动总体平稳但有下行风险，多个地区经济前景恶化。
2、制造业PMI：欧元区4月HCOB制造业PMI初值微升至48.7，仍在收缩区间；美国4月S&P Global制造业PMI初值50.7，保持坚挺。
3、IMF警告：美国关税政策或使全球公共债务超过疫情时期水平，2030年占GDP比重或达100%，2025年各国财政赤字均值或达GDP的5.1%。
4、新能源市场：4月1-20日，全国乘用车新能源市场零售47.8万辆，同比增长20%；批发53万辆，同比增长23%。新能源市场增长对铜需求形成一定支撑。
未来展望
短期看，铜价或维系偏强走势。关税政策反复性调整、矿端突发事件以及节前补库需求，可能共同支撑铜价。但铜价上方阻力重重，78000~80000元/吨区间压力显著。市场情绪需关注美股表现及LME铜非亚洲盘走势。
中长期看，铜价走势取决于供需再平衡进程。供应端，矿端扰动与冶炼产能变化将持续影响短期供需；需求端，全球经济复苏力度、新能源市场发展以及传统领域需求韧性，将决定铜价上行空间。在关税政策不确定性、地缘政治风险与供需博弈交织背景下，铜价或呈现震荡偏强态势，但突破上行需基本面进一步改善。
市场表现：高位震荡，交投活跃
4月23日，伦铜反弹至9420美元/吨，触及0.618黄金分割位。沪铜主力2506合约呈现高位探涨态势，开盘于77290元/吨，盘中触及78520元/吨高位，最终收于77890元/吨，涨幅1.22%。全天成交量增至137622手（+20366手），持仓量攀升至171055手（+4983手），资金入场意愿显著升温。现货市场同步走强，长江现货1#铜价报78300元/吨（升水260-300元/吨），广东现货1#铜价报78250元/吨（升水130-330元/吨）。尽管交易情绪谨慎，但节前备货需求有效支撑成交，日内交投整体平稳。
宏观驱动：政策转向与贸易预期交织
特朗普政府政策转向，明确无意罢免美联储主席鲍威尔，叠加企业财报超预期表现，推动美元指数重返99上方，美股录得大幅收涨。白宫虽宣称贸易谈判进展顺利，但达成最终协议仍需数月，而欧盟拟对美企开出首批数字市场法罚单，显示跨国贸易博弈复杂性。国际货币基金组织（IMF）《世界经济展望报告》下调全球增速预期，警示贸易紧张与政策不确定性对经济的冲击，但美国财长贝森特对大国贸易紧张缓和持乐观预期，后续需紧密跟踪欧美景气数据对情绪的引导。
产业复苏：智能化与内需双引擎驱动
国内汽车产业智能化转型加速，2025年1-2月新能源乘用车L2级及以上辅助驾驶功能装车率达66.3%，16万元以下市场渗透率持续提升。奇瑞、广汽、极氪等车企公布L3级自动驾驶车辆量产规划，长期铜需求增长预期获得支撑。空调内销市场在政策补贴及低基数效应下，一季度线上、线下零售额同比分别增长4.2%、12.6%，3月出货量同比增3.5%，行业对后续需求持积极预期。
供需矛盾：全球过剩与去库加速并存
国际铜研究组织（ICSG）数据显示，2月全球精炼铜市场供应过剩6.1万吨（库存调整后过剩7.6万吨），去库压力犹存。国内去库进程加速，上周去库5万吨，精废价差仍低于替代水平，反映现货紧张程度超预期。需持续关注秘鲁Antamina铜矿停工事件对短期供应的影响，以及中国冶炼产能扩张带来的边际增量。国家统计局数据显示，3月中国精炼铜产量同比增8.6%至125万吨，创月度新高。铜冶炼厂通过铜矿提炼黄金，并自行精炼或销售，受益于黄金价格上涨（自2023年底以来涨幅超60%，现价突破3300美元/吨）。
走势展望：短期偏强，长期承压
短期看，宏观利好与产业复苏共振，叠加节前备货需求，铜价或维持偏强震荡。但全球精炼铜市场过剩压力未消，秘鲁铜矿停工事件虽可能短期刺激价格，但长期影响需观察复产进度。国内去库加速与冶炼产能扩张并存，精废价差低位或限制上方空间。建议投资者重点关注欧美贸易谈判进展、IMF全球经济预警及国内产业政策变化，灵活把握波段操作机会。
昨日2025年4月24日当沪铜主力合约在78090元/吨高位遇阻回落，铜市正经历着多空力量的激烈博弈。这不仅是价格的波动，更是全球经济预期与产业供需的深度碰撞。本文将从贸易谈判进展、供需格局演变、市场情绪转变三大维度，解析铜价背后的逻辑脉络。
一、价格过山车：跳空缺口与回落压力
日内行情呈现典型震荡市特征：
•开盘表现：沪铜早间小幅低开，日内多次尝试突破78000元/吨关键阻力位未果
•收盘情况：最终收跌0.45%，报收于77410元/吨，未能回补4月初形成的跳空缺口
•技术信号：RSI指标自超买区域回落，MACD红柱缩短，显示短期上涨动能减弱
二、贸易谈判：关税削减预期与谈判僵局
关税削减预期：
•白宫释放积极信号：愿意将对华关税降至50%以重启谈判
•财政部长贝森特表态：当前145%的对华关税不可持续，需在谈判前降低
谈判不确定性：
•白宫新闻秘书莱维特明确：美国不会单方面降低关税
•IMF下调美国经济增长预期：持续的贸易争端或使2025年经济增速减少0.3-0.5个百分点
三、供需博弈：库存去化与消费复苏
供应端：
•国内社会库存持续去化：4月24日电解铜库存18.22万吨（周降2.63万吨）
•冶炼厂到货有限：周内主要冶炼厂到货量同比减少12%
•进口铜补充不足：洋山铜溢价（Yangshan Premium）升至85美元/吨，反映进口铜供应紧张
需求端：
•下游消费复苏：线缆企业开工率回升至78%（环比+3.2%），废铜紧缺推动精废价差扩大至1200元/吨
•终端采购回暖：4月制造业PMI超预期（55.3 vs 54.5），带动铜材订单量环比增长8%
四、市场情绪：避险降温与美元反弹
风险偏好转变：
•贸易局势缓和推动VIX恐慌指数降至18.2（2月高点32.5）
•铜价与标普500指数相关性回升至0.68（3月低点0.52）
美元因素：
•美元指数企稳反弹至100下方（4月初低点100.2）
•美联储加息预期：5月维持利率概率94.6%，6月累计降息25bp概率55.8%
五、未来展望：区间震荡与方向抉择
短期（1-2周）：
•价格区间：预计维持9300-9550美元/吨区间震荡
•关键观察：4月27日美联储利率决议、中美贸易谈判进展
中期（1-3个月）：
方向抉择：
•上行驱动：中国电网投资加速（预计新增500万吨铜需求）
•下行风险：全球经济衰退预期升温（IMF下调2025年全球增速0.2%）
长期（6-12个月）：
供需再平衡：
•供应端：秘鲁Las Bambas铜矿复产（预计新增8万吨/年产能）
•需求端：新能源车渗透率提升（预计增加15万吨/年铜消费）
六、投资策略：对冲波动与捕捉机会
1、多头配置：
•目标位：78000元/吨
•止损位：76500元/吨下方30点
•逻辑：中国电网投资+全球铜矿增产周期结束
2、空头对冲：
•目标位：72000元/吨
•止损位：75080美元/吨上方20点
•工具：利用沪铜期权构建保护性认沽策略
3、跨市套利：
•伦铜/沪铜比值：关注0.82-0.85区间机会
•逻辑：人民币贬值预期+全球铜库存分布变化
结语
当前铜市正处于多空因素交织的敏感期，贸易谈判进展与供需格局演变将共同决定价格方向。投资者需密切关注三大变量：中美贸易谈判实质性进展、中国电网投资落地情况、全球铜矿增产周期拐点。在波动中保持灵活，在趋势中把握机遇，方能在铜市博弈中占据先机。
短评：美关税政策缓和带动逢低买盘，隔夜伦铜五连涨0.92%；金融市场恐慌情绪降温、终端需求改善加速去库，精废替代效应增强，预今现铜上涨。
【铜期货市场】美关税政策缓和带动逢低买盘,美元指数下降，提振金属市场需求前景回暖 ，隔夜伦铜走势强劲，尾盘续收阳线，最新收盘报价9455美元/吨，收涨86美元，涨幅0.92%，成交量10021手减少6772手，持仓量284031手增加3040手；晚间沪铜盘面震荡反复，尾盘强势收涨，主力月2506合约最新收盘价报77770元/吨，涨110元，涨幅0.14%。
伦敦金属交易所（LME）4月24日伦铜最新库存量报203425公吨，较上个交易日减少1825公吨，跌幅0.89%。
今日沪铜高开，09：00主力月2506合约开盘价报77880元/吨，涨220元。金融市场恐慌情绪降温、美元走弱及股市原油行情转暖，提振金属市场，铜价获力低位反弹。但美国关税的持续不确定性及前期跳空缺口压力仍存，铜价表现承压。不过，国内终端需求改善加速去库，精废替代效应增强；由于周内冶炼厂到货量有限，叠加进口铜供给增量不足，下游企业节前逢低补库需求释放，因此库存表现去化。同时，线缆企业逢低择机加大原料采购，开工率边际回升，市场交投活跃度提升，成交氛围转暖。整体来看，沪铜供需面边际改善为铜价提供支撑，预今现铜上涨。
4月25日晚间，洛阳栾川钼业集团股份有限公司(以下简称“洛阳钼业”)发布2025年一季报。报告期内，公司实现营业收入460.06亿元；归属于上市公司股东的净利润39.46亿元，同比增长90.47%。
第一重杠杆：铜钴价格“火箭式”起跳的乘数效应
财报显示，洛阳钼业一季度铜产量17.06万吨创同期新高，同比增长15.65%；钴产量3.04万吨增速达20.68%。在销量未明显增长的情况下，铜、钴板块营收却分别激增43.91%和83.9%，毛利率飙升至55.21%和61.42%。
这组看似矛盾的财务数据，实则是新能源革命与传统矿业周期共振的必然产物。全球铜库存处于十年低位，国内铜期货均价同比上涨16.97%，LME铜价涨幅10.29%；钴价更在刚果（金）出口政策扰动下，三个月内报价暴涨50%。洛阳钼业提前五年布局的刚果（金）资源带，在价格窗口期通过TFM的2000万吨年处理能力和KFM的工艺升级，将资源储备转化为利润弹性——当市场还在争论铜价是否见顶时，头部企业已用产能兑现了价格红利。
第二重杠杆：全球矿山里的“数字化手术刀”
利润暴增背后，一场横跨三大洲的精益管理革命正在改写矿业成本公式。刚果（金）矿区通过设备智能化改造，将铜矿现金成本压降8%-10%；国内钼钨板块的AI选矿系统，使钨渣金属回收率提升3个百分点；巴西铌磷项目优化磨矿流程后，金属损失率降至0.8%以下。这些藏在财报“整体成本同比下降”表述中的细节，让矿山板块毛利率显著提升。
更隐秘的胜负手在于IXM贸易板块的“风险缓冲器”功能。当铜价季度振幅超27%时，这家全球第三大金属贸易商通过衍生品对冲和跨区域套利，为主业贡献2.78%的稳定毛利率。这种“矿山稳底盘、贸易增弹性”的模式，正在重构矿业公司的估值逻辑——资源禀赋与管理能力的乘积，才是真正的护城河。
第三重杠杆：ESG+黄金的攻守道
季报发布同日，5.81亿加元收购加拿大Lumina黄金公司的消息，暴露了洛阳钼业的深层战略焦虑与野心。厄瓜多尔Cangrejos金矿的638吨黄金资源量，不仅与现有铜钴业务形成周期对冲，更暗合全球央行年均千吨级的购金趋势。在美联储降息预期升温的2025年，黄金资产的配置既是价格波动的减震器，更是打开资源型企业估值天花板的密钥。
而连续三年入围《标普全球可持续发展年鉴》的ESG实践，正在将合规成本转化为竞争优势。刚果（金）社区2.92亿元的投资、200兆瓦水电站的清洁能源替代，这些举措使洛阳钼业在非洲新矿权获取周期缩短30%，环保审批通过率领先同行15个百分点。当ESG从报告章节变成资源争夺战的通行证，可持续开采能力已成为比矿脉储量更稀缺的资产。
暗流与曙光：矿业巨轮的“破壁之战”
亮眼数据背后，经营性现金流净额同比下降76%的隐忧不容忽视。衍生品持仓带来的5.31亿元公允价值损失，以及刚果（金）可能上调的特许权使用费，都在提醒投资者：资源企业的α收益，永远建立在驾驭周期的能力之上。
但战略层面的突破已清晰可见——通过“铜钴+黄金+ESG”的三维布局，洛阳钼业正从周期股向资源运营商蜕变。当铜从大宗商品进阶为“能源金属”，当矿山从资源据点升级为技术中台，这场传统矿业的价值重估，或许才刚刚开始。
今日（4月25日）沪期铜主力2506合约呈现冲高回落走势，早盘高开后维持震荡格局，午后突发跳水行情，最终收盘报77440元/吨，较前日下跌220元/吨，跌幅0.28%。长江有色金属网数据显示，长江现货1#电解铜报价78220-78260元/吨，均价78240元/吨，较上一交易日小幅上涨40元/吨；对2505合约维持升水结构，报价区间为升260-300元/吨。
宏观政策扰动加剧，市场情绪反复拉锯
美国关税政策成为近期铜价波动核心变量。尽管美财长释放“对华贸易战难以持久”的缓和信号，但特朗普政府分级关税政策落地及政策反复性，叠加美联储官员“维持利率不变”的集体表态，令市场风险偏好持续承压。美元指数在99关口震荡，一方面受经济滞胀风险压制，另一方面得益于降息预期降温的支撑，金属市场整体呈现“政策真空期”的胶着态势。
国际货币基金组织（IMF）对贸易争端的警告进一步凸显系统性风险。CME美联储观察数据显示，6月降息概率已升至57.8%，但降息幅度仍存分歧。若就业市场恶化触发快速降息，或对铜价形成短期利多，但需警惕流动性宽松预期提前兑现后的回调风险。
供需两端分化，结构性支撑与隐忧并存
供应端：扰动频发但韧性仍存
秘鲁Antamina铜锌矿事故引发供应担忧。作为全球最大铜锌矿之一，该矿年产铜超40万吨，占中国进口铜矿比例显著。若停产时间延长，可能加剧国内铜精矿紧张局面，但当前市场评估影响有限，需持续关注生产恢复进度。国内方面，3月精炼铜产量再创新高，尽管铜陵有色等冶炼厂提前检修，但新增产能爬产及废铜供应增加部分抵消了减产影响。铜精矿加工费（TC）持续刷新历史新低，显示原料端紧缩压力，但尚未对实际产量形成显著冲击。
需求端：季节性复苏与隐性库存博弈
下游开工率维持平稳，节前备货需求或加速社库去化。3月国内精炼铜、废铜及阳极铜库存大幅下降，现货升水结构持续，但需警惕隐性库存释放对价格的压制。终端消费领域，耐用品订单数据呈现结构性分化：3月耐用品订单环比增9.2%（超预期），但扣除运输类后环比零增长，显示企业投资谨慎态度未改。成屋销售环比跌5.9%，房地产链条对铜需求拉动有限。
技术面与资金面：阻力区间临近，情绪波动放大
铜价技术面面临78000-80000元/吨关键阻力区。COMEX-LME铜溢价再度攀升至高位，反映跨市套利资金活跃，但需警惕溢价回落风险。国内社库快速去化对近月合约形成支撑，但绝对价格高位抑制下游提货兴趣，现货升水幅度收窄显示实需承接力度不足。
资金层面，LME铜非亚洲盘走势与美股联动性增强，反映宏观交易逻辑主导。若美股受降息预期推动继续走强，或带动铜价突破阻力区，但需警惕关税冲突升级引发的风险偏好逆转。
后市展望：震荡上行但空间受限，关注三大变量
1、政策博弈：特朗普政府关税政策细节及美联储6月议息会议表态；
2、供应扰动：秘鲁矿端生产恢复进度及国内铜精矿加工费变化；
3、需求验证：4月下游开工率持续性及社库去化斜率。
操作建议：
短期铜价或维持偏强震荡，但78000元/吨上方阻力显著，建议逢高部分止盈；
关注跨期正套机会（近月强于远月），警惕隐性库存释放导致的月差收窄；
宏观不确定性下，建议搭配铜期权构建保护性策略，应对波动率上升风险。
【本周交易逻辑】：特朗普关税政策转向引发市场连锁反应，贸易紧张局势缓和带动美联储独立性争议降温，但褐皮书警示关税不确定性仍威胁地区经济前景。4月Markit数据显示制造业PMI意外扩张（50.7），服务业和综合PMI虽低于预期但仍处扩张区间，铜价受关税缓和预期提振冲击78000关口未果，当前宏观不确定性持续考验供需基本面，周内铜价呈现高位区间震荡格局。
一、本周国内主要现货走势：
4月25日当周，国内现货铜价震荡偏强。长江现货1#铜均价报77764元/吨，日均上涨372元/吨；此前一周均价报76240元/吨，环比上周均价上涨2.0%。广东现货1#铜均价报77690元/吨，日均上涨368元/吨，此前一周均价报76134元/吨，环比上周均价上涨2.04%。
二、本周国内外铜期货走势：
本周伦铜价格偏强上涨。前四个交易日LME期铜均价报9392.67美元/吨，日均上涨67美元/吨；上周均价报9200.25美元/吨，环比上周均价上涨2.10%。
本周沪铜震荡上行，周线上涨1.96%。当前月合约周均结算价77500元/吨，日均上涨468元/吨；此前一周均价报75990元/吨，环比上周均价上涨1.99%。
三、国内外铜库存走势：
本周伦铜库存下降，较上一周减少9,950吨至203,450吨，环比上周跌4.66%。
本周沪铜库存五连降，较前一周减少54,858吨至116,753吨，环比上周跌3.20%，触及三个月低位。
四、本周铜市场分析：
【海外聚焦】
▶特朗普关税政策引发市场连环震荡：21日纽约股市暴跌超2%上演"黑色星期一"，其敦促美联储降息言论加剧市场对央行独立性担忧。美国周三财政部数据显示4月关税收入激增逾60%至154亿美元，创单月历史纪录，但关税反噬效应已波及国内多行业，普通美国民众或成最终买单者。
▶特朗普政策口风突变：22日特朗普突然宣布拟"大幅下调"对华关税，贸易战缓和预期推动市场情绪转向，美联储独立性争议随之降温，"解雇鲍威尔"风波渐平，市场对货币政策连贯性预期增强。
▶美联储高官齐警关税通胀：ashkari：央行首要职责是阻断关税长期通胀风险，当前核心挑战是判别其影响属短期脉冲还是持续发酵。库格勒：关税或成超预期通胀推手，尽管就业市场稳固，但物价压力仍居高位，需防范"通胀攀升-就业承压"螺旋风险。主张若通胀韧性未消，应延续利率稳定策略，并警示勿因美债收益率反弹与美元走弱而动摇国际资本对美国避险属性的信心。
▶ 欧美经济现分化：美国4月制造业PMI意外扩张（50.7），但服务业PMI低于预期；德国下调2025年增长预期至零，英国PMI全面承压（制造业44创20个月新低）。IMF警告贸易战升级威胁全球经济，欧洲央行强化降息预期（预计年内五次降息）。
▶ 关税政策细节曝光：特朗普政府考虑两种方案——全面降至50%-65%，或"分级征收"（非战略商品35%，战略商品100%）。同时酝酿对汽车及零部件关税"分层处理"，豁免部分钢铁铝关税但维持整车25%税率。白宫坚称对华立场未软化，但市场已嗅到贸易战降温信号。
▶ 数据背后藏玄机：3月耐用品订单激增9.2%（创7年最大增幅），反映企业关税规避性抢跑；4月失业金人数持平预期（22.2万），显示劳动力市场韧性。美联储褐皮书警示关税不确定性冲击区域经济，但市场更关注制造业PMI意外扩张的积极信号。
【国内消息有亮点】
▶ 吉林省祭出汽车消费组合拳：报废旧车购新能源车最高补2万元，二手车流通全面松绑，长春拟申报国家汽车流通改革试点。
▶ 央行延续稳健基调：4月LPR连续六个月按兵不动（1年期3.10%，5年期3.60%），专家预计二三季度或降准1-2次对冲国债发行影响。
▶ 超长期特别国债开闸：1.3万亿元规模创历史新高，重点支持"两重两新"，5000亿扩围设备更新和消费品以旧换新，发行高峰或在5月/8月。
▶ 新能源车逆势突围：4月上中旬零售47.8万辆，同比增20%，渗透率达53.3%；全年累计销量289.8万辆，增速33%领跑车市。
▶ 基建融资持续发力：国开行一季度发放基建贷款3691亿元，重点投向交通/能源/智慧城市等领域，助力新基建与传统基建协同升级。
【供应方面】
1、全球矿业：麦格理银行看好必和必拓铜业务，因智利埃斯孔迪达铜矿一季度产量同比增10%至51.3万吨，上调2031财年产量预测11%。秘鲁Antamina铜矿（2024年产量41万吨，占秘鲁总产量15%）因安全事故暂时停工。五矿资源旗下秘鲁Las Bambas铜矿2025年一季度铜产量达95,728吨，同比激增71%（2024年同期56,025吨），创历史最佳季度表现之一。自由港麦克莫兰2025年一季度铜综合产量为8.68亿磅，销量达8.72亿磅，超出1月预估的8.50亿磅。英美资源2025年一季度铜产量为168,900吨，同比下降15%，全年指引不变；泰克资源2025年一季度铜销售量为106,200吨，同比增长11%，公司维持2025年铜产销预测不变。
2、铜产业链： 4月21日（周一），国际铜研究组织（ICSG）数据显示，2025年2月全球精炼铜市场供应过剩6.1万吨，前两个月累计过剩15万吨，与上年同期相近。中国3月精炼铜产量同比增8.6%至125万吨，创历史新高，得益于黄金和硫酸等副产品价格上涨，缓解了冶炼费用低带来的压力。国内精矿TC跌至-30美元以下，库存较2月底下降36%至171,611吨，现货升水扩大至280元，整体看现货紧张程度超预期，关注矿山事故短线炒作，短线支撑仍强。
3、库存层面，截至4月25日， LME库存20.35万吨（周减9950吨），国内上期所社会库存降至11.68万吨（周减5.49万吨），已连续五周去化，环比上周跌3.20%，触及三个月低位。
【需求方面】
▶ 乘用车库存：2025年3月末全国乘用车库存达335万辆，环比增长27万辆，同比增长2万辆。政策推动厂商乐观，但新能源库存压力显著，3月底达80万辆，环比增长7万辆。
▶ 空调市场：2025年一季度空调内销出货量同比增6.2%，线上、线下零售额分别增4.2%、12.6%。行业看好未来需求，受益于国家补贴及2024年同期低基数。但需注意，美国关税上调可能影响未来空调出口。
▶ 铜市动态：
库存与消费：3月国内精炼铜、废铜和阳极铜库存大幅下降，加剧现货紧张。铜价回落提振下游消费，线缆企业开工率回升。废铜供应紧缺推动精废替代，加速铜消费。
出口情况：海关总署数据显示，3月中国精炼铜出口量68002吨，环比增长超一倍。因担忧美国加征关税，美铜表现强势，刺激国内铜出口。
▶ 智驾进展：2025年1-2月，新能源乘用车L2级及以上智驾装车率达66.3%，16万以下市场装车率提升。奇瑞、广汽、极氪等车企计划量产L3级自动驾驶车辆，智驾技术向低价市场渗透并升级。
【现货方面】本周现货铜市成交平稳。市场到货有限，流通货源偏紧推涨升水，持货商挺价情绪强。受库存紧缩及五一节前备货影响，商家备货积极，下游采购意愿平稳，现货成交价趋于稳定。
【长江视点】本周沪期铜（4.21-4.25）走势整体偏强，周线上涨1.96%。核心驱动逻辑：宏观方面： 21日，特朗普施压美联储降息并警告经济放缓风险，叠加美墨贸易谈判破裂，美元信用受挫，引发金融市场恐慌，美股三大股指暴跌超2%，触发“黑色星期一”。次日，特朗普表示无意解雇美联储主席鲍威尔，并计划大幅下调对华关税，市场情绪反转，股市拉升，投资者转向风险资产，但美元超跌反弹限制铜价涨幅。欧美经济分化加剧：美国4月制造业PMI意外扩张至50.7，服务业PMI却低于预期；德国下调2025年经济增长预期至零，英国PMI全面承压，制造业创20个月新低。IMF警示贸易战升级威胁全球经济，欧洲央行强化降息预期，预计年内降息五次。国内方面，1.3万亿元超长期国债发行启幕，首期于4月24日发行。其中8000亿元支持“两重”项目，5000亿元用于“两新”政策（含3000亿元消费品以旧换新补贴），专家预计发行高峰在5月和8月，将发挥稳增长、促投资、扩内需作用。LPR利率连续六个月按兵不动，4月一年期LPR利率维持3.10%，五年期LPR利率保持3.60%。2025年1-2月，新能源乘用车L2级及以上智驾装车率达66.3%，16万以下市场智驾装车率持续提升。空调市场稳健增长，2025年一季度空调内销出货量同比增6.2%，线上、线下零售额分别增4.2%、12.6%。行业对未来需求持乐观态度，受益于国家补贴及2024年同期低基数。铜市供需面支撑偏强：秘鲁最大铜矿安塔米拉突发重大事故引发全面停工，叠加国内精矿TC持续下跌至-30美元以下，炼厂减产压力上升。国内需求韧性犹存，电网交货旺季及以旧换新政策推动空调、电池箔需求；近期现货消费回暖带动电解铜库存持续去化，但传统旺季尾声临近，光伏抢装订单或减少，叠加关税政策不确定性，铜价上行压力渐显。
本周沪铜主力参考区间75500-78000元/吨，伦铜3M参考9000-9550美元/吨。
五、本周国际财经热点：
国内财经：
1、懂车帝2024年发放汽车消费补贴超90亿元，覆盖70万用户，撬动1400亿元消费。目前平台将"政府补贴"设为App首页顶流频道，用户打开即可直达申领入口。
2、小米发布REDMI Turbo 4 Pro，1999元起售，搭载7550mAh+22.5W反向快充、骁龙8s全大核旗舰芯、1.5K定制大屏及5000万像素主摄，薄至7.98mm且支持防水，12+256GB版首销即享底价。
国际财经：
1、丰田3月海外销量创历史新高，主要受北美购车需求激增推动，因消费者赶在美国4月初进口关税生效前购车，其北美销售额增长6.8%。
2、欧盟一季度新车注册量同比下降1.9%，其中电动车和混合动力车市场占比扩大，传统燃油车份额萎缩。其中，纯电动汽车注册量增长23.9%，市场份额达15.2%。特斯拉在欧洲销量同比下降45%。
六、本周铜行业要闻:
1、【俄罗斯斥资134亿美元开发远东铜矿】
俄罗斯国家开发银行（VEB）宣布投资134亿美元开发远东楚科奇自治区的Baimskaya铜矿，系该国近年来最大矿业项目之一。该铜矿于1972年发现，投产后预计推动俄罗斯铜产量提升25%、黄金产量增长4%，创造约6000个就业岗位，未来税收贡献预计超3万亿卢布。
2、【英美资源报告第一季度铜产量下滑15%】
4月24日（周四），全球矿商英美资源（Anglo American）报告，第一季度铜产量同比下滑15%，但维持全年产量指引不变。该伦敦上市矿商称，第一季度铜产量为168,900吨，反映了秘鲁因品位较高而产量增加，被智利计划的产量下降所抵消。
七、后市展望：
美政府政策不确定性持续扰动市场情绪，尽管美财长表态，对华关税难以长期持续，但鉴于特朗普执政的政策反复性及当前实施的分级关税制度，叠加美国自身面临滞胀风险，以及美联储官员维持现行货币政策的表态，共同加剧了全球经济波动性，美元指数能否守住99关口仍存悬念。国内铜精矿加工费持续负向下跌，暗示矿端紧张局势短期难改。二季度冶炼厂检修增加，需关注其对冶炼端的影响。而3月国内精炼铜、废铜、阳极铜产量均大幅下降，加剧现货紧张，现货升水扩大。下游开工平稳，库存连续去化，期价底部支撑逻辑持续。
技术预测：铜价虽企稳在合理区间，但受担忧情绪限制，前期高位难破。短期看美元信用下挫和铜旺季需求韧性，预计维持修复性反弹。下周沪期铜或震荡，阻力区间76500-80500元/吨，伦铜压力位9650美元/吨，支撑位9050美元/吨。情绪面关注美股及LME铜非亚洲盘走势。
风险提示：
① 铜价反弹动力趋弱，关税政策不确定性犹存。
② 市场对宏观预期及流动性变化高度敏感，需持续跟踪。
一、市场动态：沪铜低开低走，现货交投活跃度分化
4月28日，沪铜主力2506合约低开低走，截至10:15分休盘报77,070元/吨，下跌570元/吨，跌幅0.73%。盘面呈现三大特征：
技术性回调压力释放：78,000元/吨关口（2021年历史高点黄金分割位）形成强阻力，多头资金获利了结意愿增强。
现货市场分化：持货商因五一假期临近及月末资金压力，加速出库换现，但下游接货意愿谨慎。华东地区升水报价维持在120-180元/吨区间，较上月同期回落230元/吨，反映节前备库动能不足。
持仓结构变化：主力合约前20名席位净多单减少1.2万手，显示短期资金避险情绪升温。
长江有色金属网数据显示，长江现货#电解铜报价每吨77560元/吨，较上周五下跌680元/吨，升水为280元/吨。
二、宏观驱动：美元指数压制与政策风险交织
美联储政策路径模糊性持续
4月26日CME联邦基金利率期货显示，6月维持利率不变概率升至82.6%，流动性收紧预期抑制风险资产表现。
美元指数超跌反弹至100关口附近，对美元计价大宗商品形成系统性压制，伦铜隔周承压收跌。
全球贸易争端加剧不确定性
美国对华301条款审查听证会临近，市场担忧半导体、新能源汽车等领域关税上调，或冲击铜的终端需求。
欧盟对华铜材反倾销调查持续发酵，出口订单同比减少8.7%，进一步压制价格弹性。
三、供需基本面：结构性支撑与需求疲软并存
供应端：库存去化但矿端扰动隐现
截至4月26日，上期所铜库存续降8,247吨至28.6万吨，创近三年同期新低，低库存对价格形成底部支撑。
智利Codelco铜矿因品位下降导致一季度产量同比减少5.2%，但刚果（金）Kamoa-Kakula项目扩产抵消部分减量，全球精炼铜供应增速维持1.8%。
需求端：传统领域疲软与新兴领域分化
传统领域：线缆企业订单完成率仅76.4%（同比-9.7pct），房地产投资增速-8.3%拖累建筑用铜需求。
新兴领域：新能源汽车用铜量同比增长21%（单车用量85kg），AI数据中心耗铜量激增34%，成为核心增长极。
供需平衡：紧平衡格局延续
全球精炼铜供需缺口预计收窄至12.3万吨（2024年为18.7万吨），但LME铜现货对三月期贴水扩大至32.5美元/吨，显示海外实货需求疲态。
四、技术面与短期展望：77,000元/吨关口博弈加剧
关键技术位：
上方阻力：78,000元/吨（历史高点黄金分割位）、布林线上轨78,300元/吨。
下方支撑：76,500元/吨（20日均线）、75,800元/吨（4月低点）。
日内波动率放大：
五一长假前避险情绪升温，叠加美对华关税清单落地时点临近，预计日内波动区间76,500-77,800元/吨，波动率或升至1.8%（前值1.3%）。
操作建议：
短期：关注77,000元/吨多空博弈，跌破可轻仓试空，止损77,300元/吨。
中长期：低库存与新能源需求支撑下，75,000元/吨下方布局多单，目标78,500元/吨。
五、风险因素
上行风险：美联储超预期鸽派转向、中国政策刺激加码。
下行风险：全球贸易争端升级、矿山供应超预期释放。
结论：铜价短期受宏观压力与节前避险情绪压制，但供需紧平衡格局限制跌幅，预计维持区间震荡，重点关注77,000元/吨关键位争夺及美对华关税政策落地情况。
4月28日，A股上市公司国城矿业发布2025年一季度业绩报告，其中，净利润6.12亿元，同比增长18279.65%。
这一数据不仅创下A股矿业公司单季利润增幅之最，更让市场陷入狂欢与质疑的双重情绪漩涡。
“非经常性收益”撑起的增长神话
若仅看净利润数据，国城矿业似乎在一夜之间完成逆袭。但细究财报细节，真相逐渐浮出水面——6.12亿元净利润中，高达7.91亿元的投资收益成为关键推手，而这主要源于公司出售子公司股权的资本运作。
这种“断臂求生”式的操作，让公司短期账面利润暴增，却也暴露了核心业务的隐忧：扣除非经常性损益后，公司实际亏损4806.51万元，同比跌幅达2687.51%。
这一矛盾数据背后，折射出传统矿业公司在行业转型期的典型困境。
尽管全球经济复苏带动了有色金属需求回暖，但新能源产业对矿产资源的精细化、低碳化要求，正倒逼企业加速技术升级和资产重组。
国城矿业此次“卖子求生”，既是对低效资产的剥离，也是为后续战略调整腾挪空间的主动选择。
行业复苏下的“冰与火之歌”
不可否认，国城矿业财报中仍有积极信号。77.25%的营收增长，印证了有色金属市场的需求反弹。随着电动车、储能设备等新兴产业对铜、锂、稀土等资源的消耗量激增，矿业企业的市场空间正在扩大。
财报显示，公司通过数字化改造和智能化管理，将销售费用控制在189.84万元的低位，管理费用同比优化16%，展现出一定的成本控制能力。
但行业整体面临的挑战同样不容忽视。一方面，国际矿产价格波动加剧，伦敦金属交易所（LME）铜价在2025年一季度振幅超过30%，企业盈利稳定性备受考验；另一方面，环保政策趋严让传统采矿模式成本激增。
国城矿业资产负债率达53%，流动比率仅0.9，资金链紧绷的问题仍未根本解决。
资本运作背后的战略棋局
从更深层次看，国城矿业的“财技”操作暗含战略转型意图。出售子公司获得的巨额现金流，可能用于两个方向：一是加码新能源金属开发，如锂、钴等电池材料矿产；二是投入绿色冶炼技术研发。
公司年报曾提及“布局资源循环利用”的目标，这与全球矿业巨头力拓、必和必拓的减碳战略不谋而合。
不过，这种转型绝非坦途。当前资本市场对矿企的估值逻辑已发生变化——单纯资源储量不再构成护城河，环境社会治理（ESG）水平、资源综合利用效率等指标愈发重要。
国城矿业若想真正赢得长期投资者青睐，仍需证明其主营业务具备持续造血能力，而非依赖一次性资产处置收益。
启示
国城矿业的案例，为有色金属行业投资提供了重要镜鉴：
分清“经常性”与“非经常性”利润：短期资本运作带来的收益难以持续，真正反映企业竞争力的指标是毛利率、现金流等经营性数据。
关注技术护城河：在ESG投资浪潮下，智能化矿山、低碳冶炼技术将成为矿企核心竞争力。国城矿业年报提及的“数字化管理手段”能否转化为实际效益，仍需时间验证。
警惕行业分化风险：2025年一季度，国内多家矿企业绩呈现两极分化。如锡业股份净利润增长53.08%，主要受益于锡价上涨；而部分依赖传统矿产的企业已出现现金流危机。投资者需深度甄别企业资源禀赋与战略落地能力。